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在经济学上，这一现象背后涉及到的原理是“替代效应”。在收入下滑时，由于“收入效应”，居民会减少消费，但是当人们放弃买房、买车等相对比较昂贵的消费时，手中的闲钱反而会增加，于是居民会把这些钱用于消费相对廉价的必需消费品，从而替代那些相对昂对的可选消费品。

流动性缺口再现，仍需中长期流动性供给流动性缺口再现，降准后仍需维持流动性供给。观察回顾2018年4月份首次降准置换MLF到期后历次降准后的流动性操作，除2019年你月份降准力度太大、对冲MLF到期后仍然有8000亿元长期资金释放，其他降准（包括明确存在降准置换MLF）后MLF都有续作或新作。这仍然是基于维持中长期流动性合理充裕的基础条件，而这一条件目前看并没有变化，7月起流动性缺口再现，若降准后MLF不续作则对流动性的冲击将较为明显。

朱利-盖里耶赢得爱尔兰挑战赛和上法兰西大区公开赛，根据规则，如果他再赢一场，他将立即晋升欧巡赛。“这一周对于我十分重要，因为我有机会赢得奖金王。这个赛季我已经赢了两场，如果再赢一场，我可以直通欧巡，那对于我和家人而言肯定是巨大成就，”朱利-盖里耶说，“我们都期待来到中国，因为这些赛事可以成就这个赛季。迄今为止，我度过了一个非常棒的赛季，如果我能在中国取胜，那将更加好。”

随后市场行情低迷阶段，养鸡板块多次出现逆势大涨行情。8月以来，养鸡板块伴随中报业绩的陆续公布开始出现上涨行情。8月1日，养鸡板块出现全线飘红盘面，圣农发展、民和股份涨幅超4%，温氏股份涨逾3%，禾丰牧业、新希望、益生股份等多股均不同程度拉升。8月16日，养鸡板块再度大涨，民和股份涨停，益生股份大涨7%，立华股份涨6%，圣农发展、仙坛股份跟涨。

有一个专有名词“口红效应”刻画的也是类似的现象。在美国，口红是一个相对比较廉价的消费品，每当经济不景气的时候，口红的销量反而会大幅上升。因为哪怕经济不景气，消费者依然拥有强烈的消费欲望，因此低价的消费品反而可能会受益于经济下滑。另一个类似的说法叫做“消费降级”。过去在收入增速上升的时代，人人都在追求“消费升级”，要拼命买房买车。而现在由于收入增速下滑，低价的消费品迎来的黄金时代，比如引发争议的拼多多，而榨菜、酱油、面包这些看似不起眼的低价消费品今年在低迷的A股市场表现非常抢眼。

正文降准政策快速推出后债券市场却反应平淡，超预期的降准后市场更加关注后续流动性操作。9月4日国务院常务会议部署要及时推出全面降准和定向降准政策，次日债券市场对利多有所反映，中债10年国债到期收益率下行3bps。9月6日央行宣布全面降准和定向降准的组合超预期，但市场在周一央行没有续作MLF后反应平淡。相比于2018年以来的历次降准后的利率走势，本次超预期降准政策后市场反应平淡主要原因在于对后续政策的担忧——一方面，全面降准后降息概率是否下降？另一方面，若降准后MLF都不续作，降准的实际宽松效果可能有限。对于降息的判断此前我们已经有多篇报告做了详细阐述，在此不再赘述，本文意在对降准后流动性进行分析。